撰稿|行星

来源|贝多财经

12月2日，全球商业杂志《Fortune》（财富）揭晓了2024年“未来50强”（The Future 50）企业榜单，上市不久的全球Rbotaxi第一股文远知行（NASDAQ:WRD）$文远知行$位列第26名，与快手科技一同成为唯二上榜的中国科技企业。

但光环之下，文远知行仍有不少暗疮亟待消除。日前，文远知行披露了截至2024年9月30日的第三季度财报。数据显示，文远知行2024年第三季度的营业收入也较以往有所下滑，毛利更是出现了断崖式下跌，且仍处于亏损状态。

面对自动驾驶商业化路径中潜藏的诸多不确定性，二级市场的焦虑只多不少。上市第四天，文远知行的股价便出现破发。截至2024年12月5日美股收盘，该公司报收15.95美元/股，单日跌幅5.84%，市值为43.78亿美元。

种种迹象表明，上市对于文远知行而言远非终点，而是接受资本市场长期考验的起点。

一、营收下滑，细分业务再生变局

根据公开信息，文远知行成立于2017年，是一家以WeRide One自动驾驶通用技术平台为核心，为用户提供从L2到L4的自动驾驶产品和服务的企业，业务覆盖智慧出行、智慧货运和智慧环卫等多个应用场景。

目前，文远知行已形成自动驾驶出租车（Robotaxi）、自动驾驶小巴（Robobus）、自动驾驶货运车（Robovan）、自动驾驶环巴车（Robosweeper）、高阶智能驾驶（Advanced Driving Solution）五大产品矩阵，对外提供多种智驾解决方案。

文远知行的核心业务可分为产品与服务两大类别，其中销售产品涵盖自动驾驶出租车、自动驾驶小巴等L4级自动驾驶汽车，以及相关传感器套件；服务则包括L4自动驾驶和高级辅助驾驶系统ADAS研发服务。

值得注意的是，近年来文远知行正在推动商业模式与经营结构的变革，收入核心由产品向服务转移。该公司的销售收入已由2021年的1.02亿元降至2023年的5419.0万元；服务收入则翻倍增长至2023年的3.48亿元，占比达到86.5%。

但在2024年第三季度，支撑文远知行收入增长的服务收入由2023年三季度的7410万元降低25.8%至5500万元，主要是由于某些客户完成了定制研发服务，ADAS研发服务的服务收入有所下降，续签合同预计将于2025年生效。

数据显示，文远知行2024年第三季度的产品收入未1500万元，较2023年同期的10万元猛增，但没能弥补服务收入下滑带来的空缺。综合叠加下，文远知行2024年第三季度的总收入为7001.4万元，同比减少5.6%。

2024年前三季度，文远知行的收入为2.20亿元，较2023年同期的2.57亿元下滑14.3%。同时，文远知行预计该公司2024年度的收入约为3.5亿元至3.8亿元，也就是说其总收入将较2023年同期的4.02亿元变动-5.4%至-12.9%。

二、大额亏损，研发拖累盈亏平衡

贝多财经注意到，文远知行的毛利水平出现了明显降低，该公司2024年前三季度的毛利为5935.3万元，较2023年同期的1.07亿元缩减近半；三季度单季的毛利更是由2023年同期2287.4万元骤降至456.4万元，降幅相当显著。

文远知行首席财务官Jennifer Li亦在财报中坦言，该公司毛利润存在波动，是由于其每个季度的收入混合变化所驱动的，并表示有信心通过进一步商业化的产品和服务来建立更大的客户群，从而稳定收入和商品结构成本。

此外，文远知行现阶段需面临最为严峻的问题是，该公司一直未能走上稳定盈利的康庄大道。2021年、2022年和2023年，该公司分别录得净亏损10.07亿元、12.98亿元和19.49亿元，亏损额度呈逐年增长态势。

2024年前三季度，文远知行的净亏损为19.24亿元，较2023年同期的16.03亿元进一步扩大；经调整净亏损为5.56亿元，同比增加44.2%。据此计算，该公司在不到四年的时间内累计亏损超60亿元，经营压力不小。

致使文远知行长期处于入不敷出经营状态的主因，是其巨额的研发投入。其2021年至2023年的研发费用分别为4.43亿元、7.59亿元和10.58亿元，分别占同期营收的320.7%、143.8%、285.5%，远高于经营所得。

进入2024年后，文远知行称其在研发人才吸引、自动驾驶技术的测试、试验和商业化领域投入了大量资源，该公司前三季度的研发费用为7.71亿元，虽然较2023年同期的8.16亿元有所降低，但仍是一笔不小的支出。

2024年第三季度，文远知行的研发费用为2.54亿元，亦较2023年同期的4.40亿元下滑42.3%。若不计股权报酬，该公司三季度的研发费用为2.06亿元，实际较2023年同期的1.60亿元增长28.6%。

三、技术成型，商业运营仍是难题

诚然，持续的研发技术积累为文远知行构建了坚实的竞争壁垒。依托于超过1800天的Robotaxi公共运营经验和Farizon SuperVan的线控转向架构，文远知行于今年10月推出了同类首创的下一代Robotaxi平台——GXR。

据介绍，GXR集成了文远知行专有的L4自动驾驶系统、全新一代传感器套件Sensor Suite 5.6和HPC 2.0计算平台，能够在有效避免单点失效，守护乘客出行安全的同时，高效满足整车计算需求。

奇瑞汽车旗下的高端品牌EXEED（星途）也发布了由文远知行和博世联合赋能的猎鹰智能驾驶系统。文远知行为其提供全面的端到端解决方案，使车辆能够在复杂的城市环境中行驶，确保在不依赖高清地图的情况下获得无缝驾驶体验。

文远知行创始人、董事长兼CEO韩旭对该公司的发展充满信心，对外透露该公司的商业模式已扩展至7个国家和地区，未来将继续推动文远知行自动驾驶产品的全球应用，致力于保持在技术进步的最前沿。

未来规划相当美好，但文远知行面临的现实问题显然不少。放眼国内智驾赛道，比起通力合作，造车新势力们显然更青睐全栈自研产生的协同效应，小鹏于近日公布了AI鹰眼智驾方案，华为也计划在明年量产“一段式端到端”智驾。

一旦“盟友”增量见顶，文远知行想要在广阔无垠的汽车市场中推广自身的自动驾驶产品和服务，无疑将面对更多的困难。且更不容乐观的是，该公司的商业变现模式尚未经过验证，运营落地的不确定性将成为制约其发展的最大掣肘。

浙商证券也在研报中分析称，尽管今年以来Robotaxi产业在政策以及商业化运营方面取得了较大的突破，但仍存在实际规模化落地的节奏不及预期的风险。随着越来越多的地区放开试运营，全球竞争可能加剧，进而影响竞争格局的演变。

自动驾驶赛道已进入规模化商用的竞争下半场，稍显落后的文远知行只有想办法继续留在牌桌上，才有“坐庄”的机会。